在美元强势升值驱动下，市场担忧人民币汇率会再度出现811汇改前后的恐慌性贬值压力。普通投资者将如何应对新一轮贬值预期的来临？

　　上一轮人民币贬值有三大动因

　　回顾2015年8月11日汇改前，人民币对美元汇率长期保持稳中有升，但汇改之后，人民币汇率指数和对美元汇率都出现大幅贬值。其原因有以下三个方面：

　　首先是美元强势升值。自2014年7月起，欧美经济基本面和货币政策的持续分化，使得美元进入强势升值周期，美元指数从80上升至2015年3月的100，而同期人民币对美元汇率却未见调整，人民币一次性调整压力巨大。

　　其次是人民币汇率高估问题严重。2014年7月至2015年3月，美元强势升值，人民币却紧盯美元汇率不变，使得人民币汇率指数（对一篮子货币汇率）出现被动大幅升值，升值幅度与美元指数接近，但此时中国经济基本面却正处于快速下行通道中，难以支撑如此高的汇率，汇率高估问题较为严重。

　　最后是资本外流的压力。在人民币汇率高估压力下，资本外流压力相应陡增，主要表现为：2014年5月人民币有效汇率指数开始攀升，同期官方外汇储备也达到了历史峰值39932亿美元。

　　当前人民币贬值的主导因素单一

　　与上一轮人民币贬值多元化的原因不同，当前人民币汇率的贬值原因更加单一，即美元强势升值驱动了人民币对美元的被动贬值，相反，人民币汇率指数（CFETS）则始终保持稳中有升的走势。

　　从数据上看，本轮美元升值周期以来，美元升值幅度为6%，而人民币对美元贬值幅度则达到了3.9%，相应地，人民币汇率指数（CFETS）升值了1%左右。

　　与此同时，上一轮人民币贬值的另外两个因素不复存在：

　　一方面人民币汇率高估问题在经过811汇改连续两轮贬值之后基本缓解，离岸市场和在岸市场的人民币汇率缺口没有明显走阔。同时，当前中国经济基本面较为稳健，持续下行的压力不大。

　　另一方面，自2017年以来，我国官方外汇储备基本保持稳定，加上行之有效的国际资本流动的管理措施，2015-2016年大规模居民换汇、企业境外投资并购的现象并没有发生。今年1-5月，非金融类企业对外投资规模为478亿美元，虽然较去年同期（345亿美元）有所增加，但与2016年同期（735亿美元）仍有较大差距。

　　此外，2017年6月份以来QFII和RQFII新规持续松绑，说明央行对于人民币资产对国际资本吸引力颇有信心，事实上，2017年以来，境外机构不断增持中国债券，5月末已达到1.41万亿元，连续16个月攀升，同比增幅达82.44%。

　　人民币贬值预期下如何理财？

　　鉴于当前美国经济还将保持相对于欧元区和日本经济的强势，加上美联储可能超预期加息、特朗普此前批评美元升值的态度发生改变、国际资本避险需求增加等因素，短期内美元阶段性升值还可能持续一段时间，但突破前期高点（103）的可能性不大，人民币对美元汇率也难以触及前期低点（6.95）。更进一步说，人民币对美元汇率将跟随美元升值而被动贬值，人民币汇率指数（CFETS）将继续保持稳中有升的态势。

　　在此背景下，普通投资者不妨适时调整投资和资产配置策略：

　　一、未来有美元外汇需求的家庭可提前锁定风险。特别是对于下半年前往美国留学、旅游的家庭，在人民币对美元小幅贬值趋势下，现在购入美元，提前锁定汇率波动风险不失为合理的策略。

　　二、投资者大规模配置美元资产的必要性不大。特别是在中美无风险利差仍保持相对稳定的情况下，人民币对美元的贬值幅度，可能还不及中美无风险利差，大量境外金融机构增持人民币资产即可作为佐证。当然，合理的资产配置多元化仍是普通投资者努力的方向。

　　三、黄金价格可能会出现小幅的回调。美元和黄金反向走势几乎已成为一种铁律，在美元升值趋势下，黄金价格下跌可能会成为一种必然。4月下旬以来，国际黄金价格已从1360美元跌至当前的1270美元左右，跌幅达6.6%，与美元指数的升值幅度基本相当。